从200元白手起家，到身价300多亿的江苏首富，号称中国“第一屠户”的雨润集团创始人祝义才，用了20多年时间辛苦创业，而从高潮到衰败，再到被强制监视居住，仅1年的时间。

首富的倒下，其背后大起大落的原因，看似很复杂，其实也不那么复杂，不妨追溯一下“第一屠户”花样的作死生涯吧！

那年47岁的“第一屠户”

祝义才，1964年出生于安徽桐城一个贫困的农村家庭。在1959年至1961年“3年自然灾害”里，两个哥哥活生生被饿死，这一惨剧，也许是祝义才后来为何选择创业来改变命运吧！

安徽人常说自己“窝在家里是条虫，出去闯荡是条龙”，貌似蛮有道理。苏宁张近东、联想杨元庆、巨人网络史玉柱，都是安徽人，可他们那些令大家耳熟能详的成就，却多不在安徽获得。

同是安徽老乡的祝义才，也大致顺着这一条规律；尽管身为安徽人，但发家却是在江苏南京。考上合肥工业大学经管系，毕业后又被分配进了省交通厅属下的海运公司，对于这个贫困农家来说，简直是“鲤鱼跳龙门”，可祝义才却不这么认为。

工作很清闲，月薪60元，祝义才不想在一张办公桌前坐到老，工作仅一年，他怀揣着200元积蓄辞职下海了。1990年创业之初，祝义才既无资金，也无很管用的背景，真是“一穷二白”呀！听朋友说水产生意利润很大，他一头扎进了水产市场。

也就2年时间，祝义才就把水产生意的门道摸了个“门儿清”，赚取了480万元的第一桶金。当然了，这是否与在海运公司工作的人脉有关，其实并不是重要，同大多数老一辈企业家一样，祝义才也是靠白手起家。

顺风顺水挣到了大钱，祝义才并不满足于“脱贫”，总感觉做贸易这事很不踏实，即便做得再好，也是个“盘货”的，只有干实业才能算人生事业。于是，他背着小包，沿着长江一线的城市开始市场考察，走遍了成百上千个大街小巷；最后，他发现肉类才是人们对食品最大需求，中国有10多亿人口，肉制品加工一定是长期的“朝阳产业”。

祝义才就此离开了水产行业，1992年，他在合肥建立了肉食品加工厂。原以为千好万好不如家乡好，可厂子营运半年下来，分文未赚，问题就出在当时的恶劣营商环境上。

收费、检查、停水、停电是常有的事，有时还遭遇当地地痞流氓的敲诈，税收上又是按个体户处理。据说，后来祝义才以“嘉宾”身份出现在合肥时，提起了当年被迫外迁的往事，令当地官方震惊不已，开始着手整治投资环境。

惹不起还躲得起嘛！一番考察后，祝义才将企业整体迁至南京，创立了“雨润”。

祝义才财富人生的突变，是从并购开始的，真正改变雨润的转机，发生在1996年。如火如荼的国企改制背景下，祝义才干了一起当时看来是“不可思议”的事——收购南京罐头厂，这一段“零收购”的“蛇吞象”故事，成为江苏省首例“民企收购国企”案例，为祝义才的人生添上了浓墨重彩的一笔。

2001年，雨润集团年销售额高达34亿元，一举创造了业界震惊的“雨润神话”。2005年10月，雨润成功登陆港交所，祝义才的身价一举跨过百亿大门槛。从1989年下海创业算起，祝义才仅用12年的时间入围《福布斯》中国百富排行榜，用了15年成为江苏首富。

公司上市后，祝义才开始进入产业链上游——生猪屠宰业，在各地兴建生猪养殖基地。2011年，雨润成了国内最大的屠宰企业，总资产达358亿元，位列中国民营企业500强第8位。当上中国“第一屠户”这一年，祝义才年仅47岁。

“第一屠户”花样作死之路

2015年3月，雨润控股集团掌门人、51岁的祝义才失联了。正当各方到处打听消息时，旗下另一家上市公司“中央商场”发布的公告证实，公司董事长、实控人祝义财被检查机关执行指定居所监视居住的强制措施。（注：雨润旗下网站，称其为“祝义财”。）从祝义才，再改名祝义材，最后到祝义财，随着掌门人的一路改名，雨润也一路从辉煌走向亏损、自救无力的泥潭。

鼎峰之刻，雨润集团旗下两大支柱上市公司“雨润食品”和“中央商场”，市值加起来就超过一千亿元，如今却深陷巨额债务，祝义才至今“未归”，那么，他是如何走上作死之途？

一、“第一屠户”的花样扩张游戏

1996年，总资产5千万元的雨润，以零对价的方式并购了7千万元资产的国企南京罐头厂，尽管曾被调查是否有国有资产流失，但毕竟是一例成功的收购。从此，祝义才收购上瘾，玩起了花样的扩张游戏。

利用国企改制，玩低成本扩张的资本游戏，是雨润收购的一大特色，他们常用的花活：首先，指称被收购的国企都是“破烂不堪、不能创造利润”，而且还需要依赖财政补贴才能维持。

接着指出，我们雨润的收购，虽未付出代价（零收购），可需要投入资金来改建投产呀！如此一来，不但减轻你们的财政负担，还上缴了利税，岂不相当于“救活”了国企！

（30年前的阜阳肉联厂）

短短几年，按照这种套路，祝义才屡试不爽、一发不可收拾，接续吞并了安徽阜阳肉联厂、四川内江肉联厂等30多家倒闭或频临倒闭的国有企业，一度被业内称为肉类企业的“国企屠夫”。

从某种角度而言，让祝义才身价的几何式倍增，靠的肯定不是来自“肉”业的膘肥，关键词就四个字：“国有资产”。

二、主业卖猪肉的玩地产模式

2012年，雨润已是国内最大的屠宰企业，但此时的祝义才，却一门心思搞房地产了。他辞去雨润食品董事长，为了一个地产项目，常常是开会到凌晨，目的就是推地产板块上市。

2010年，雨润集团曾在全国布局所谓的“三三三”发展战略：即在全国30个省会城市建设雨润农副产品全球采购中心、在300个地级市建设雨润农副产品物流配送中心、在3000个县域建设雨润农副产品种养生产基地。

（祝义才的私家别墅）

主业卖猪肉的雨润做地产，祝义才也是玩出一套独特的花活：一是靠着收购低价国企，拿到了大量的土地；二是一边建农产品物流中心，一边拿地卖房子。至2013年末，雨润地产的可开发建筑储备面积就超过了6000万平方米。

后来，雨润食品不堪重负后，雨润地产的资金链也频频告急，大部分项目都已经处于停建或半停建状态。从2015年至今，雨润债务危机接连不断，庞大的雨润帝国已经处于风雨飘摇之中，为了自救，雨润的“看守内阁”曾有意向“救火队长”融创的孙宏斌和和碧桂园“卖身”救赎，但都最终无果。

当然了，祝义才的跨界经营也并非只有地产一项，10年不到的时间里，雨润还成立了利安人寿，并与梦工厂、迪士尼和索尼等品牌合作，涉足文化圈。此外，雨润集团的产业链还涉及物流、旅游、商贸等领域。如此盲目地扩大产业链，眼高手低的运作方式，其实是金玉其外腹中空，一旦出事，那就是千疮百孔，难以自救。

不少人追溯祝义才的“原罪”，其中一条就是“空手套白狼”、“圈地套补”之嫌。在安徽萧县、黑龙江兰西县等地投资猪养殖基地，拿到大量廉价土地和优厚的政府补贴，划入自己的固定资产中，却没有给当地带来丝毫效益。草长得比人还高，一声猪叫声也没听见。

三、玩上了对赌游戏

祝义才的多元化发展之路，看似转型战略，从根子上来说，这位“第一屠户”的胃口，还是为了布局资本“雨润系”。

早于2002年4月，祝义才就出手收购了香港上市公司东成控股（0735.HK，后更名“中国电力新能源”）；不久后，他又“染指”境内A股市场，通过旗下企业二级市场收购南京“中央商场”，并举牌成为第一大股东。

连连得手之后，祝义才资本运作的重头大戏开始登场，准备“雨润食品”在香港联交所主板挂牌上市。上市之前，雨润集团香港零售部分超额认购156倍，国际认购部分超额认购21倍，而这背后，是因为祝义才选择了与蒙牛乳业同样的上市之路——与国际资本“对赌”。

近一二十多年来，许多中国企业在PE支持下，获得了巨大的成功，比如百度、新浪、阿里巴巴等。PE投资虽与传统的并购重组有相似之处，但还是有自身的特点，“对赌”条款就是此中之一。

所谓“对赌”条款，又称估值调整机制，是国外风投在PE投资中运用得非常普遍的一种投资方式。通常而言，“对赌”条款的出现，是投资方基于对目标企业了解不充分，或者其未来经营成果有不确定性，故而双方先暂时商定一个中间目标，并给予相应估值。既然带有“赌”字，筹码多为双方各自持有的股权，输赢后，赢者一方可以低价获得更多的股权。

当年的蒙牛与英联签订“对赌”协议，而祝义才选择与国际资本“对赌”，主要是高盛、鼎晖、GIC（新加坡政府投资基金）三家战略投资者。“对赌”协议商定：若雨润2005年的盈利未能达到2.592亿元，战略投资者有权要求大股东以溢价20%的价格赎回所持股份。

祝义才自认为“十拿九稳”，给出的“对赌”中间目标也相当高：雨润当年的纯利将不少于3.35亿元，较头一年超1倍的增长，派息率将不少于纯利的25%，超出了外资的要求。这次对赌，祝义才完胜了！雨润完成的业绩，远远超过与外资对赌的最低限。“对赌”成功，也让祝义才后期的经营多带有赌性，直至酿成失败的结局。

家族企业是否应该引入风投，引入风投究竟是找到好帮手还是“引狼入室”？很难一概而论，过去太子奶李途纯就是与投行对赌而输掉太子奶，张兰因对赌鼎辉而失去俏江南。不过，有一点需要强调，企业在实体经营过程中所面对的市场风险与不确定因素，并不会因一纸“对赌”协议而化解的，故而应正视风投融资中隐含的各式风险。